上周的市场以美欧之间地缘政治和贸易紧张局势的升级——及部分缓和——为标志，马克龙在世界经济论坛上引发热议的眼镜，以及日本日益膨胀的公共债务所带来的新压力。后者导致日本政府债券出现大幅抛售，推动一些长期日本国债收益率达到数十年来的高点——在某些情况下甚至创下纪录，同时也对日元施加了压力。
一切都会好起来的——或者说几乎如此。上周结束时的市况比开始时要好。随着紧张局势的缓解，美国和欧洲股市出现反弹，尽管恢复的幅度仍然有限且脆弱：下一次冲击只是时间问题，而非地点。
全球秩序正在变化，信任已然消失。恢复信任需要时间。
在这样的背景下，投资者继续涌向贵金属。周一早些时候黄金价格突破了$5,000的大关——这清楚表明风险偏好仍未恢复。银价在周五已突破$100大关，持续上涨。今早美国和欧洲的股指期货下跌，而FTSE期货表现较好，基本持平，因为持续流入贵金属支撑了矿业股票。
值得注意的是，这一重回避险资产的趋势在今早并没有新的重大地缘政治头条的情况下展开。周末没有新的升级——没有新的国际法违约，没有入侵，没有立即的军事威胁。然而，美国确实威胁加拿大全面征收100%的关税，因为马克·卡尼上周接触了中国，公然挑战白宫——这提醒我们贸易紧张局势依然存在。除此之外，新闻流量较少。但对贵金属的需求表明市场压力远未结束。
即使是韩国的Kospi——在全球动荡中表现得像是与世无争一样——今早也下跌了。不过，本周丰富的经济和企业日程应能将一些注意力重新引向更传统的市场驱动因素：你知道的，经济数据、央行决策和企业收益。
在政策方面，加拿大央行（BoC）和美联储（Fed）都将宣布其最新决策。两者普遍预计将维持利率不变，但美联储的声明将受到密切关注，因为白宫的压力与日俱增。虽然市场渴望戏剧性反应，但美联储主席鲍威尔可能会淡化政治噪音，并重申美联储以数据为依赖的立场。就目前而言，强劲的经济增长、通胀仍高于目标，以及正在降温但尚未崩溃的劳动力市场都表明需要耐心。美联储基金期货显示下次降息不会早于6月，概率略高于40%。
在此之前，投资者可以安慰于美联储的资产负债表又在扩张，帮助注入流动性——可能抵消因日本收益率上升和日本资本回流风险带来的部分压力。
说到日本，虽然对日本国债的压力有所缓解并未阻止日元贬值，当USDJPY交易价格超过159时，干预的传言起到了作用。自周五以来，日元在预期日本当局——可能与美国协调——会进行干预的情况下 sharply 反弹。传言是纽约联储联系金融机构以了解外汇状况的消息为这一走势增添了动力。USDJPY随后回落至154，并伴随日本官员明确警告他们准备干预。
好消息是：一旦仓位被清除，日元空头可能会重新建立，潜在地推动USDJPY回升至160区域——这是政策制定者的底线。
其他方面，美元疲软是主导主题。今早EURUSD徘徊在1.19水平附近，而英镑交易在1.36以上——这是自去年九月以来的最高水平。一切迹象都表明普遍的美元卖出。
理论上，疲软的美元应该会支持美国股市：它使美国资产对外国投资者来说更便宜，并在换算回美元时增加海外收益。然而，这是否足以吸引买家仍待观察。
本周是财报季的深度探索。在美国，Meta、微软和特斯拉将在周三发布财报；苹果、Visa和万事达卡在周四；埃克森美孚、雪佛龙和美国运通在周五。在欧洲，ASML、SAP和LVMH将成为关注焦点。
美国的科技巨头们在年初时的表现谨慎，受到以下持续担忧的压制：
AI交易的循环性、过多的支出、过多的债务，以及至今未能令人信服的投资回报。因此，财报将对重置投资者的情绪非常重要，以判断事情是否朝着正确的方向发展，或者这次财报季会不会又一次令人失望及加大审查，尽管表面数字让人瞩目，而部分又受到循环交易的推动。这很难说，但可以肯定的是，美国公司必须肩负重担，让投资者忘记地缘政治和贸易的不安。如果不能做到这一点，市场看起来容易出现更深的回调。
历史上，当我们处在历史高点时，价格通常会回调约10%到20%，严重程度取决于一些不可预测的因素。但过去几年的明显模式是快速的跳水买入和V型反弹。
那么，让它跌，让它跌，让它跌。
