摘要
一月的CPI报告略低于预期。核心CPI上升了0.30%，主要得益于机票的大幅上涨，但被二手车和主要住房的低于预期数据所抵消。总CPI和核心CPI的年同比率分别滑落至2.4%和2.5%，其中后者的读数为2021年3月以来的最低水平。这对个人消费支出（PCE）平减指数的影响总体上是积极的，我们预计一月核心PCE平减指数将增长0.26%。需要注意的是，我们仍然没有PCE平减指数的12月数据和一月PPI数据，因此这些估算的误差范围比平时更宽。对于美联储而言，三月降息的可能性看起来非常小，但持续的逐渐通缩步伐应会为年内后期的进一步降息保持前景。
一个更温和的开局
一月消费者物价指数（CPI）略低于预期，环比上升0.2%（未四舍五入为0.17%），同比上升2.4%。汽油价格的大幅下跌（-3.2%）帮助抑制了总体通胀，同时能源服务上涨了0.2%，这一增幅小于我们之前的预测。电价连续第二个月保持平稳，尽管同比仍上涨了6.3%，反映出该领域的持续需求增长。公用事业天然气价格环比上涨强劲，达到了1.0%，同比上涨9.8%。
剔除食品和能源后，核心CPI在一月份上升了0.3%，同比上涨2.5%，基本符合预期。当月核心商品价格大致持平，主要归因于波动较大的二手车类别下降了1.8%。剔除二手车后，核心商品在一月份上涨了0.36%，是2023年2月以来的最高读数，这可能表明关税导致的通胀在数据中仍然存在。一点需要注意的是，核心商品方面最大的超出预期出现在“其他商品”类别，尤其是“香烟以外的烟草制品”成分。鉴于这一波动的幅度以及税收可能成为烟草产品的影响因素，这可能不会在未来重复。
核心服务通胀为0.4%，高于我们预期的0.3%，但我们发现尽管超出预期，具体细节更为鼓舞。机票在当月上涨了6.5%，这是一项较大的波动，尤其是在去年12月上涨3.8%的基础上。与二手车一样，我们怀疑在未来几个月这种情况会不会重复。主要住房的通缩状况似乎仍在良好持续，租金和业主等价租金均上涨了0.2%。
总体来看，我们认为今天的报告令人鼓舞。是的，核心CPI月增0.30%意味着年化增速远超美联储2%的通胀目标，因此我们还未完全战胜通胀。不过，乐观的理由仍然存在。主要住房的通缩持续进行，且作为前瞻性指标的私营部门租金测量中几乎没有加速的迹象。关税导致的价格上涨可能尚未完全体现在数据中，但我们距离这一通胀来源的尾声已经比开始更接近了。本周的就业成本指数显示劳动成本压力似乎减弱，这对核心服务通胀的基本增速是个好兆头。对美联储而言，三月降息的可能性很小，但持续的逐渐通缩步伐应该为年内后期的进一步降息保持前景。
